過去績效不代表未來績效，但過去經驗值得未來參考

　　複雜系統會自行產生秩序與失序，不斷重複，就像機器一樣，而且它們通常也都是開放的系統。金融市場就是一個完美的例子，會不斷受到外界的新聞和事件影響，例如公司破產、財報、失業率，還有產油國是否又爆發了戰爭。根據最近的研究指出，大多數日常新聞不太會影響市場波動──但如果是重大新聞呢？

　　蘇萊曼、麥當諾、芬恩(Dan Fenn)等人和匯豐銀行的威廉絲合作，使用路透社的新聞資訊，把不同類型的消息對金融市場走勢的影響，做量化分析與分類。他們的最終目標，是希望能找出哪些「類型」的新聞足以影響市場、又會有什麼樣的影響，特別是要依據所造成的衝擊來為新聞分類。他們的研究已經得到了一些有趣的結果，以下面幾種特殊類別的新聞為主：

　　中文版沒有索引，手上沒有英文版，似乎是這一篇"Impact of Unexpected Events, Shocking News and Rumours on Foreign Exchange Market Dynamics", Phys. Rev. E 77, 046110 (2008); Mark McDonald, Omer Suleman, Stacy Williams, Sam Howison, Neil F. Johnson

　　第一種新聞：(1)完全無人預料到會發生，(2)發生時十分驚人，(3)與市場沒有直接關係，(4)從來沒有發生過，(5)為真實消息。這種新聞的最著名例子，是令人震驚的美國911恐怖攻擊事件，研究人員以「分鐘」為單位，分析了隨著當天新聞播報，對全球貨幣市場的影響。

　　第二種新聞：(1)多少預料到會發生，(2)發生時十分驚人，(3)與市場沒有直接關係，(4)從來沒有發生過，(5)為真實消息。這種新聞的例子是2005年7月7日倫敦恐怖攻擊事件，研究人員同樣分析了該日全天的全球貨幣市場反應。這裡說它多少在預料之中，是因為英國是美國密切的盟友，而且時間是發生在美軍入侵伊拉克之後，英國情治單位也已經接到了恐怖攻擊的警訊。

　　第三種新聞：(1)多少預料到會發生，(2)發生時十分驚人，(3)與市場有直接關係，(4)從來沒有發生過，(5)為不實消息。這種新聞的例子，是在2005年5月11日星期三上午，全球市場忽然出現人民幣即將升值的傳言，這項傳言在同一天稍晚，就已由中國官方正式澄清否認。當時，全球早就一直預期人民幣升值，但對市場來說，事先仍然完全不知道中國官方什麼時候會正式宣佈，因此對投資人來說，這項謠言起初相當可信。

　　第四種新聞：(1)無人預料到會發生，(2)發生時十分驚人，(3)與市場有直接關係，(4)曾經發生過，(5)為真實消息。這種新聞的例子，發生在2005年稍晚，人民幣確實升值的新聞發佈時。

　　對於這些不同類別的新聞，研究小組使用第5章提到的網路研究，將各種貨幣市場的反應加以量化。就像修車技工會壓壓車子，看看避震器情況如何，他們也就等著看看，市場對這些特定的新聞事件，會有什麼反應。

　　他們的研究結果指出，只要是外部傳來同一類型的新聞事件（或說「衝擊」），不同市場的反應往往都相當類似。像是恐怖攻擊事件，全球對倫敦地鐵爆炸案的反應，與對911事件的反右其實相當類似，只是沒那麼劇烈，而像人民幣升值事件，謠傳和實際升值這兩次的反應，模式也很相同。

　　讓我比較好奇的是，謠傳和實際升值反應的模式有多相同？反應會在謠言澄清後多久恢復正常？台灣股市可以拿來研究的類似例子是鴻海集團的併購史。

　　如果回到我們的汽車比喻，同一部車、用同樣的方式壓，應該不會有什麼不同的反應。對汽車來講，你不會覺得奇怪，因為不過就是壓壓車子嘛；但如果講到市場，就很值得一提了。這是一個非常重要的證據，可以支持我們「將金融市場視為真正實體」的想法：金融市場本身就是複雜系統，處在一個虛擬的資訊世界中。雖然我們不是「壓」它，而是送入資訊，但它的回應卻是真實的，而且可加以衡量。（《大科學：解析群眾行為、金融風暴、流行病毒、戰爭衝突背後的共通脈絡Simply Complexity: A Clear Guide to Complexity Theory》頁156）

　　這項研究讓我聯想到，日本股市之神是川銀藏花三年分析了世界各國數十年來的各種經濟統計，包括物價、景氣、股價、消費等，還有在日劇「不毛地帶」中壹歧正（唐澤壽明飾演）到圖書館看當戰俘時的報紙。

　　以現在的資訊量，或許改為閱讀華倫．巴菲特的《雪球The Snowball: Warren Buffett and the Business of Life》、彼得．林區的《征服股海Beating the Street》和《選股戰略One Up On Wall Street : How To Use What You Already Know To Make Money In The Market》、科斯托蘭尼的《一個投機者的告白》、索羅斯的《金融煉金術The Alchemy of Finance》……等等投資大師相關著作會比較有效率些。


相關文章：
　　《股市之神：是川銀藏これかわ ぎんぞう》是怎樣修煉的？
　　科斯托蘭尼的投資（機）天賦測驗
　　股市見底的六個訊號
　　《一次讀完25本投資經典》的25本投資經典書單
　　利率對房價的影響
　　買房子自住前要先考慮的十個忠告
　　郭泰的20本股市投資經典書單

繼續閱讀...

股市不是隨機漫步（random walk；drunkard's walk）

　　逛書店的時候看到《漫步華爾街：超越股市漲跌的成功投資策略(2011全新增訂版)A Random Walk Down Wall Street: The Time-Tested Strategy for Successful Investing (Completely Revised and Updated)》在今年新出了第10版，列入準備閱讀的書單中（之前讀的是1996年中文版，中間改版都因拖延而沒有閱讀）。

　　光看目錄與介紹，最大的不同是增加了「行為財務學」這個章節──這期間，行為經濟學家丹尼爾·卡尼曼(Daniel Kahneman)在2002年獲得諾貝爾經濟學獎。最近讀了複雜科學(complexity science)的入門書《大科學：解析群眾行為、金融風暴、流行病毒、戰爭衝突背後的共通脈絡Simply Complexity: A Clear Guide to Complexity Theory》，對股票市場又提供了另一個角度的看法。

　　說到要預測金融市場，和要預測天氣、賭輪盤或丟銅板，有一種根本上的不同。在金融市場上，每個個體（也就是投資人）都會試著預測價格走勢，好決定該買進還是該賣出，而最後的買賣淨需求就會決定股價後續的走勢。接著，投資人看到價格變動，就可以用來決定下一步要買還是賣。於是，這個過程不斷在賣賣和價格變動中循環。

　　投資人也是人，都會好奇先前市場的走勢為何，而且會看出（也可能是自以為看出）某種模式，再根據自己看到或聽到的，做出回應；換句話說，金融市場上充滿了反饋機制。一有反饋，就會重新決定要買或賣，於是出現新的價格，這又導致新的反饋、產生新的決策，就這樣不斷循環。

　　如果只是賭輪盤或丟銅板，並不會出現這種內部的反饋機制，因為輪盤上的小球或銅板都沒有思想，不管動作看起來多麼複雜，其實都只是遵守著牛頓運動定律罷了，完全不像市場有「決策」這回事，所以不管賭客怎麼想、怎麼猜，與輪盤或丟銅板的結果都完全無關。同樣的，就算每個人心理希望的天氣都一樣，對天氣也不會有絲毫的影響，否則，我們就不用為出門該不該帶雨傘而傷腦筋了。

　　然而，市場的情形完全不同。如果每個人都有了完美的預測模型，知道市場下一步的走向，所有人都會想立刻進場大撈一票，於是造成強勁的反饋效應、使市場大幅改變，而這個完美的預測模型也就立刻失效。舉例來說，假使模型指出該在某個時間點賣出，於是所有人都在同一時間想賣出股票，結果根本沒有買家，股票瞬間就變得一文不值。所以，任何一種預測模型只要太多人知道、或使用得太廣泛，不但賺不到錢，反而有不良影響。……

　　不管你的退休基金經理人或股票經紀人多有一套，他們的操作方法必然受限於一個極大的問題，那就是：他們的投資表現，完全要看他們用來預測市場走勢的模型而定。……

　　在第3章，我們討論了隨機漫步（random walk，或稱為醉漢走路drunkard's walk）的情形──用丟銅板來決定該往前走或往後走。我們也看到，在一段時間t之後，可以用t的a次方來表示醉漢移動的距離，其中a = 0.5，也就是t的平方根；比方說，如果是經歷9秒，每秒走一步，醉漢移動的距離就會是3。同樣的道理應用到金融市場，所謂的移動距離，就是價格變化。

　　你可能沒想到，這種隨機漫步的模型，還真的就是金融市場的典型移動方式，因此，大部分金融專業人士也都是運用這個模型……。最重要的一點在於，這種市場模型背後的假設是，用丟銅板的結果最能描述市場價格的走向；人頭代表上漲某個量，而字則是下跌某個量。

　　但是從前面章節所提的，我們會立刻發現其中有問題，因為金融市場是一個複雜系統，而一般來說，複雜系統的結果不會是隨機漫步。特別是我們在第3章就討論過，現實世界複雜系統的突現現象之一，往往是既不太混亂失序，也不會過於有秩序，也就是a這個參數值多半不會剛好等於0.5。

　　……已經有重要研究機構確認，現實世界金融市場的價格序列，其a值和0.5差得可多了。但真正驚人的還在後頭：我們不只知道每個市場的a值都不會是0.5，甚至不管市場在哪裡，a值偏離0.5的方式都一樣！（《大科學：解析群眾行為、金融風暴、流行病毒、戰爭衝突背後的共通脈絡Simply Complexity: A Clear Guide to Complexity Theory》頁143）

　　既然金融市場是複雜系統，當然也只有探討複雜系統的理論能準確描述金融市場。至於標準金融理論，往往只有一小段時間有效，等到市場因為群眾效應而出現強勁走升或走跌，就會失效。這可不是個小問題，因為就在這個時候，可能會讓你血本無歸。

　　如果沒記錯的話，2008年次貸金融風暴，讓不少國家股票市場開始有應對股票暴跌或暴漲的暫停交易機制。

　　那麼我們真正要擔心的主要金融市場，究竟會怎麼動作？最近的研究已經指出，經過一段時間t之後，多數股市的平均價格變動會遵循t的a次方，其中的a值大於0.5。換言之，大部分股市的價格漫步方式其實並不是隨機漫步，而是有比較一致的走向，也可以說是比較正向的反饋。重點是，結果證明，世界各地的股票市場，無論在哪一洲、無論規模和組成有多不同，也不管每天的總成交量有多少、何時開盤收盤，a值大約就是0.7。

　　各地股市的行為，究竟為何會如此類似？為什麼會有共通的波動模式？讓我們來想想：各股市唯一的共同點似乎就是股票，而這也就是關鍵。不管是哪個股市，都是集合了一群決策個體（投資人），而他們不斷參考過去的價格變動資訊，來做出下一步決定。不管這些人是在上海、紐約、還是倫敦，本質上都沒有差異；重點在於，這些都是根據以往的資料所作出的決定。他們到底做了什麼決定，其實並不重要，「做決定的方式」才是關鍵。

　　我們可以回想一下，第4章曾提過多方競爭資源的模型。只要所有個體都得到相同的資訊，就會產生群眾和反群眾，至於資訊來源為何，其實不會有什麼影響，也就是說，這可以用來描述上海的投資人看上海股市，也可以用來描述紐約的投資客看紐約股市。只要這些人都是自由競爭、根據相同的反饋資訊，其他就沒什麼影響，而群眾和反群眾之間的相互影響，最後就會決定我們所看到的股價（也就是系統的產出）。特別是，價格波動的幅度將取決於這些對立團體之間的拉扯和互相抵消，而這又會隨著時間和系統內的反饋產生變化。

　　世界各地的股市都有同樣的行為模式，這可以支持我們稍早的論點，那就是：雖然個體的特質看來大不相同，但成為群體之後，整體的行為其實都相當類似。（《大科學：解析群眾行為、金融風暴、流行病毒、戰爭衝突背後的共通脈絡Simply Complexity: A Clear Guide to Complexity Theory》頁146）


相關文章：
　　射飛鏢選股票的猩猩與基金經理人──連續常勝紀錄與運氣
　　當指數型基金(ETF)風行時，會產生什麼狀況？
　　行為財務學的奇怪矛盾？
　　效率市場假說(EMH)的矛盾
　　效率市場的概念、種類與檢定
　　《股市之神：是川銀藏これかわ ぎんぞう》是怎樣修煉的？
　　4個失效的股市投資判斷

繼續閱讀...

「您的一票，決定愛的力量」幫中小型社福團體爭取50萬元經費的公益票選活動

　　
活動網站：http://www.poweroflove.com.tw/index.html

投票日期：100年11月1日～100年11月30日（每個人可投十票。越早投票跟拉票，越能產生西瓜偎大邊效應。資源有限，愛心無限，請勿灌票害社福團體失去資格。）

　　台灣許多中小型社福團體常因知名度不高，面臨募款不足及營運困難窘境。雖然我們沒辦法捐一大筆錢給所有中小型社福團體，但是，我們可以參加公益票選活動，幫他們爭取經費，轉貼這活動在臉書、plurk或部落格上，幫這308個中小型社福團體提高知名度，爭加曝光機會，即使有些社福團體在這活動沒能爭取到經費，但是您的一個轉貼或幫忙宣傳，就幫他們開了一扇機會之窗，讓他們從其他管道獲得了協助也說不定（別忘了，您也可以直接提供協助給您認同的團體，或者留言給予支持鼓勵）。

　　請投完十票，因為您的一票對這些社福團體來說，也代表著一份打氣跟支持。

　　挑選自己想支持的社福團體有兩種介面，一種是如上圖，從感興趣的領域挑選，一種是如下圖（從上圖網頁的右下方「提案一覽」點選進入）。

　　點選您想了解的社福團體或項目，就會出現如下圖的網頁，可以看到社福團體的簡介、聯絡方式、票數。

　　在社福團體簡介網頁點選左上角的「提案內容」，就會看到如下圖的網頁內容，列出所需經費、專案聯絡人、聯絡方式、提案背景、提案目標。

　　點選社福團體「提案內容」網頁右下角的「展開詳細內容」，可以進一步看到提案內容、執行時程、費用規劃。

　　或許有人會想，為什麼要投票這麼麻煩？台新銀行公益慈善基金會在「活動緣起」有提到想利用群眾的智慧將有限的資源分配給被認同的社福團體。另一方面，這也讓所有參加公益票選活動的社福團體有更多被看見的機會。

　　說服是一門科學，而非藝術，既然提案內容跟文案是公開的，這也提供了社福團體互相觀摩、交流，甚至互通有無的機會。


相關文章：
　　一個男人減少全美國酒醉駕駛的真實故事
　　一群美國在學高中生振興家鄉經濟的真實故事
　　時間觀與12個讓自己更快樂幸福的方法
　　怎樣可以讓更多人做善事？
　　如何提高器官捐贈率？看看美國伊利諾州怎麼做
　　惟愛為大
　　幸福基準線
　　貧富差距擴大會縮短每個人壽命
　　公民意識的「芬蘭驚豔」
繼續閱讀...