 |  |  |
彼得．伯恩斯坦認為，行為財務學對效率市場假說(Efficient Market Hypothesis，EMH)毫不留情的攻擊，反而促使投資人能夠更加理性，達成效率市場。
不過，我對行為財務學能促成理性的效率市場的說法保持懷疑。第一個理由吉姆．羅傑斯（Jim Rogers）在《投資大師羅傑斯給寶貝女兒的12封信A Gift to My Children: A Father's Lessons for Life and Investing》也有提到——有一半的人智商低於100，這是定義。
第二個理由是，知道跟做到是兩回事。
底下有10個問題，當然你可能無法知道所有問題的答案，請盡可能地做出最佳範圍估計。具體的說，請你就每一個問題填一個答案範圍區間（例如500到1000、200到300），而且要確保有9成的把握可以答對。但是請不要為了答對而將區間訂得太大，當然也不要讓範圍太小。如果你能很嚴謹地依照這個指示來填答的話，理論上應該能答對9題。現在請開始作答。
1.藍鯨長成後，平均體重是多少磅？（1磅 = 0.454公斤）
2.「蒙娜麗莎的微笑」是達文西在哪一年所畫的？
3.在2000年底時，全球有多少個獨立國家？
4.法國巴黎與澳洲雪梨之間的空中距離是多少哩？（1哩 = 1.6公里）
5.人體中有多少骨頭？
6.第二次世界大戰，有多少戰士戰死沙場？
7.在2000年底時，美國國會圖書館有多少書？
8.亞馬遜河的長度為多少哩？（1哩 = 1.6公里）
9.地球在赤道的自轉時速是幾哩？（1哩 = 1.6公里）
10.在PentiumIII的電腦處理器(CPU)中有多少個電晶體？
如果你對於這些問題的答案沒有任何概念，填答的範圍應該很大，以確保有九成的信心水準可以答對。另一方面，如果你認為可以做出相當合理的猜測的話，則所填入的範圍會比較小。好，現在來核對答案。如果各題的答案座落於你所填答的範圍，就是答對了。請算算看答對了幾題？
解答：(1)25萬磅（113500公斤），(2)1513年，(3)191個，(4)10543哩（16868.8公里），(5)206，(6)830萬人，(7)1800萬冊，(8)4000哩（6400公里），(9)每小時1044哩（1670.4公里），(10)950萬個。
大多數的人錯五題以上。可是如果對於所填的範圍有九成的信心的話，應該只錯一題。很顯然，人們對自己的答案過於確定，即使對於這些問題並沒有任何的資訊或知識。即便學過機率也於事無補。大部分的財金教授也同樣至少錯了五題。
這個例子說明了人在評量所擁有的知識與資訊的準確度時，遭遇困難。如今你已經看到困難所在了，現在再給你一次機會重新來過。本書既是探討與投資有關的心理問題，就請思考以下這個關於投資的問題。
1896年，道瓊工業指數(Dow Jones Industrial Average，DJIA)40點，1998年年底9181點。道瓊工業平均指數是一個價格加權平均指數，是不計入股利的。如果在過去這段時間，每一年所發的股利都再投資到道瓊工業指數的話，請問在1998年底時，道瓊工業指數應該是幾點？
同樣地，你要有九成的信心水準確保正確答案座落在你所訂的範圍之內。
既然你有九成的把握讓正確答案座落在你所定的區間之內，這一次你應該可以答對了。準備好了嗎？要公佈答案了。
如果每年股利再投資到道瓊工業平均指數，則1998年底的平均指數是652230點。這個答案是不是讓你大吃一驚呢？大多數的人都驚訝不已。很多人即使已經清楚地了解到他們在做預測時，總是把範圍定得太窄，也親身經歷了這個過程，可是大多數的人依然持續犯相同的錯誤。（《投資心理學Psychology of Investing》頁17）
我認為，市場是有效率的，但是是有效率地顯示投資人的非理性和理性的交戰過程，所以才會有屢見不鮮的泡沫與暴跌。或許，把大盤（市場）的表現當成比較基準(benchmark)，本身就是一個錯誤的前提。
相關文章：
別當正常的傻瓜
效率市場假說(EMH)的矛盾
如何克服投資上的心理偏誤（非理性行為）
0 意見:
張貼留言