效率市場的概念
(一)效率市場的意義：
當市場能夠反映所有攸關資訊時，即稱為效率市場，此時所有投資者將無法利用任何資訊賺取超額的報酬。
(二)效率市場的假設：
1.每個市場參與者能同時免費獲得市場的資訊，意即每位投資者均對市場具有相同的預期。
先不論要「每個」市場參與者能「同時」「免費」獲得市場的資訊，這三個條件有多難達成，要「每位」投資者均對市場具有「相同的」預期，也非常困難，請參考「事實的真相只有一個？」。
2.沒有交易成本、稅賦以及其他交易的障礙。
這樣的市場不存在。
3.個人的交易並不會影響證券的價格，亦即每位投資者均為價格的接受者(Price Taker)。
證券的供給不可能無限，此外，如果交易不會影響價格，價格要怎麼有效率地調整？
4.每位投資者均在追求利潤的極大化，藉由分析、評價、交易，積極地參與市場。
請看《別當正常的傻瓜》這本好書，就知道這個假設也很難成立。
(三)完全效率市場v.s.經濟效率市場
由於效率市場的假設在現實世界中很難達成，於是便有人區分出完全效率市場(Perfectly Efficient Market)與經濟效率市場(Economically Efficient Market)的不同。
1.完全效率市場：意指當市場出現新的資訊時，價格能立即地反應。也就是說，價格一直能反映市場所有的訊息，似乎沒有任何的套利機會。
2.經濟效率市場：經濟效率市場中，價格的調整並不是立即的，而是要經過一段時間的修正，直到賺取的套利利潤等於交易時所要支付的成本時才停止，這些成本包括經紀商的佣金、手續費以及稅賦等。
效率市場的種類
(一)弱式效率市場
係假定目前的股票價格已充分反應所有歷史或現存的資訊，如過去的價量關係等。因此無法利用技術分析（歷史資訊）來獲取超額的報酬。
(二)半強式效率市場
係指股票價格除了反應歷史資訊外，還包括了所有公開可獲得的資訊，如財務報表分析、盈餘預測等等。因此無法利用基本分析獲取超額報酬。
(三)強式效率市場
其境界最高，代表股價能充分反應所有的資訊，包括公開與非公開的資訊，如內線消息。因此連內線消息也無法讓投資人獲取超額報酬。
效率市場之檢定
(一)弱式效率市場之檢定：方法有隨機性、濾嘴法則、報酬趨勢、小型公司效應。
1.隨機性：資訊的出現必須具有隨機性，一旦資訊隨機發生，則價格的變化也將具有隨機的特性，使投資者無法利用過去的資訊來獲取超額的報酬，因為誰也不知道明天會發生什麼事。所以當價格的變化具有隨機性，則表示至少是弱式效率市場。故隨機性檢定可用來驗證市場是否符合弱式效率的假說。
2.濾嘴法則：濾嘴法則是一種判斷買賣時機的策略，使投資者知道何時能買進證券，何時要賣出證券。當證券價格由跌反升時，若上漲的比例超過某一預定值（濾嘴）則買進；反之，當證券價格由升轉降時，若下跌的比例超過預定值則賣出。經由一段時間的買進與賣出後，其總結之累積報酬與買入持有者比較，如果利用濾嘴法則所獲得的報酬高於買入持有者，則顯示此交易法則可為投資者帶來超額的報酬，亦即此技術分析方法有效，反之則證實無效。
3.報酬趨勢：包括元月效應、月效應、週效應、日效應等。若有此趨勢，即表示市場不符合弱式效率市場假說。
(1)元月效應：元月份之投資報酬大於一年中其他月份。
(2)月效應：任何一月份的前半月之投資報酬均高於後半月。
(3)週效應：一週內，星期一的報酬會低於其他天的報酬。
(4)日效應：股價傾向於每日收盤前15分鐘上漲。
4.小型公司效應：即小型公司的報酬率較大型公司高。若實證結果符合此效應，即表示市場不符合弱式效率假說。
(二)半強式效率市場之檢定：方法有股票分割與股票股利、新上市股、盈餘宣告。
1.股票分割與股票股利：在分割當日，沒有其他會影響公司價值的資訊存在時，如果股票分割可為投資者帶來超額的報酬，則可證明市場不符合半強式效率的假說。
2.新上市股：如果市場是效率的，所有的資訊將反映在股價上，所以新上市股票的價格也應該會完全反應相關的訊息，而將價格調整至合理的價位。因此，股票上市初期的報酬率與當時的股價指數報酬率不應有太大的差別。如果有，則表示市場不具效率性。
3.盈餘宣告：如果市場具有效率性，且公司所公布的財務報表所含之盈餘資訊具有分析價值，則盈餘宣告資訊將完全且立即地反應在股價上。若宣告的盈餘水準正如投資大眾的預期，股價應會在宣告日之前完全反應。
(三)強式效率市場之檢定：方法有公司內部人員、基金經理人檢定。
1.公司內部人員：公司內部人員包括公司的董事、經理人以及重要股東等。這些人常被認為具有先獲得公司消息的能力，如果他們能利用內線消息獲取超額報酬，則表示市場不是強式效率。
這應該跟「法治」比較有關，而不是跟強式效率市場有關吧？
2.基金經理人：共同基金是一種專業的投資機構，聘有許多的投資分析專家，而且與證券發行公司有密切的交往，所以常可以獲得公司一些內線消息。若基金的投資績效能因這些資訊而擊敗市場時，代表市場並未符合強式效率假說。（《投資學》97年版，頁371）
換個角度看，這些檢定方法是不是可以做為「非」效率市場的投資方法呢？
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