為什麼看多卻做空

　　有些書會讓你由衷地感謝圖書館的存在，特別是讀到一本讓人心智視野大開，又處處蘊藏思考樂趣的好書，你卻只能說聲「XXX！（XXX是可恨啊！不是他媽的！）這書絕版了。」。最近讓我有這感覺的是《隨機的致富陷阱：解開生活中的機率之謎Fooled by Randomness: The Hidden Role of Chance in Life and in the Markets》（2014年5月26日再度出版，中文書名改為《隨機騙局：潛藏在生活與市場中的機率陷阱》）這本書。

　　假設我參加的賭博，1000次裡面有999次賺到1元（事件A），有1次賠10000元（事件B）。

　　我的期望值是賠9元左右，這是將機率乘以對應的結果所得到的數字。賠錢的頻率或機率本身完全沒有用處，它必須和結果的大小一起判斷。這裡的A發生的機率遠高於B。我們如果賭事件A會發生，賭贏的機率很高，但這麼做不是好想法。

　　箇中的道理很簡單，小賭過的人一定都瞭解。但是我在金融市場卻得費盡力氣，和那些怎麼想也想不通的人爭執不下。這些人並不是新手，而是學歷很高如企管碩士的人，他們卻搞不懂其中的差別。……

　　有一次，有人請我發表對股市的看法。我說，我相信下個星期市場有很高的機率會略微上漲。有多高？「大概70%。」這顯然是鏗鏘有力的意見。接著有人插嘴說：「但是納西姆(Nassim Nicholas Taleb)啊，你剛剛才吹噓你大量放空標準普爾500指數(SP500)期貨，賭市場會下跌。是什麼原因使你改變想法？」「我沒有改變想法！我那麼賭可是有很強的信心！（大家笑了起來）。其實，我現在還想多放空一些！」會議室內的其他人看起來丈二金剛摸不著頭腦。策略師問我：「你到底是看漲（牛市），還是看跌（熊市）呢？」我回答說，除了動物學上的意義，我不懂「牛市」或「熊市」的意思。就如前例中的事件A與事件B一樣，我的意見是市場上漲的可能性比較高（我看好後市），但最好是放空（我看壞結果），因為萬一市場下跌，它可能跌很多。突然之間，會議室內總算有極少數交易員瞭解我的意思，並且開始發表類似的看法。……

　　假使讀者接受我的意見，也就是下個星期市場有70%的機率上漲，30%的機率下跌。但是再假設如果上漲，只會漲1%，下跌則可能跌10%。這麼一來，讀者要怎麼做？是看好呢，還是看壞？

事件　　　機率　　結果　　期望值
市場上漲　70%　　漲 1％　　0.7
市場下跌　30%　　跌10%　　-3
　　　　　　　　 合計 　　-2.3

　　因此，「看好」或「看壞」這兩個名詞，是不必在不確定性狀況下做事的人，例如電視評論員，或沒有處理風險經驗的人使用的。投資人和企業要賺的不是機率，而是白花花的鈔票。因此對他們來說，某個事件發生的可能性多大並不重要，重要的是那件事發生時能賺多少錢。利潤出現的頻率有多高並不重要，結果多少才重要。很少人帶回家的支票是根據他們做對或做錯的頻率而核發的，他們得到的不是利潤就是虧損。只有評論家的成敗才是靠他們說對或說錯的頻率，包括一般人在電視上看到的大型投資銀行的「首席策略師」。（《隨機騙局：潛藏在生活與市場中的機率陷阱（舊版中文書名為「隨機的致富陷阱：解開生活中的機率之謎」）Fooled by Randomness: The Hidden Role of Chance in Life and in the Markets》頁117）

　　當股市持續下跌，反彈上漲的機率也會越來越高，但是若股市禁止放空，也會同時減弱了上漲的幅度。


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