整理了「15大石油出口國2008年1至8月產量數據圖」後，減輕了心中對石油再度造成通膨的疑慮。再查了一下CRB商品指數走勢，似乎景氣可能衰退的疑慮壓過一切。
如果世界經濟從通貨膨脹變成通貨緊縮，該怎麼辦？
歷史上當發生蹂躪經濟的通貨緊縮時，唯有固定收益工具的績效表現得不錯，例如「現金」和債券，特別是零息債券。1929到1932年間為最相似的時期，固定收益投資提供了唯一的避險。……
1929到1932年為大蕭條(Great Depression)一開始的前三年。美國大型股在這一段期間的投資報酬率約負24%，小型股則為負33%。
以下詳細談論各種通貨緊縮避險資產。首先是「現金」，這裡指的是短期的貨幣市場工具，特別是由政府保證或是政府發行。因為物價下跌，你所擁有的貨幣價值上升，所以現金是一個自然的通貨緊縮避險工具。這正是你希望從投資獲得的東西。
債券給你雙重報酬。由於在通貨緊縮時期，利率通常會下跌，債券價格因而上升。另外，債息收入變得價值更高，所以債券資本價值上揚。
零息債券升值的潛力更大。零息債券在其存續期並不付息，是以折價的價格發售，到期保證領回等於面額的金錢。例如，你可以用2000美元的代價，購買一個15年後到期時，付你1萬美元的零息債券。在通貨膨脹期間，這並不是一個很好的投資，15年後1萬美元的現值可能不算什麼，或許比2000美元還低，所以實質報酬率不佳，甚或產生損失。但在通貨緊縮時期，它們突然成為一個很好的投資機會，因為到期時的1萬美元將可獲得增值。
通常在通貨緊縮時期，因為對利率變動更加敏感，零息債券的報酬率通常比普通的付息債券高50%。這是為何之前我們提到，當利率下跌只是為了反映報酬率的差異，債券的價格就會上升。例如，假設某債券每年支付100美元的債息，如果利率是10%，債券的價格將會是1000美元，如果利率跌到9%，債券價格將會上升到某個價位，使得100美元的債息，約相當9%的年報酬率。這將使債券價格上揚到1111美元的價位，約相當於比11%多一點點的漲幅。
同樣幅度的利率下降，使得零息債券價格上漲的幅度較大。這是因為當利率改變，零息債券價格必須反映所有未來的利息收入。由於零息債券的現價和面額的差異代表所有利息的價值，所以當利率下降，零息債券價格上升的幅度將顯著高於一般的付息債券。到期日愈久遠，債券價格上漲的幅度愈大。
為何不將所有的資金放在零息債券？由於市場總是存在某種程度的風險，如果突然發生無預期的通貨膨脹，零息債券價格將大跌，而一般的債券價格下跌幅度較小，並且你仍可獲得債息收入。
個別債券的流動性通常不如股票，有些時候你可能被迫以較高的價格購進。因此，當談到投資任何固定收益商品，以擔負通貨緊縮避險，我們認為共同基金應該較為合適，重要的是選擇有品質的基金。由於所持有的是高風險的公司債，當經濟蕭條來到，很容易發生破產，所以不要受到高收益債的誘惑，應該僅持有政府債券和極高品質的公司債。（《石油效應The Oil Factor: Protect Yourself and Profit from the Coming Energy Crisis》頁222）
需要思考的問題是，其他國家的貨幣或政府債也可以做為通貨緊縮避險資產嗎？美國通過的抒困案會造成美元大貶嗎？
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