2011年11月20日 星期日

裁員裁掉公司的競爭力

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  1980年初期,所羅門兄弟投資公司(Salomon Brothers)內部有人希望解散房貸債券部門,後者對當權派的不滿更是水漲船高。房貸債券部門不賺錢,華爾街其他公司也還沒有類似部門,例如美林公司、第一波士頓公司、高盛公司甚至開張的計畫胎死腹中。房貸型債券不適合華爾街,似乎已經是路人皆知。(《老千騙局Liar's Poker: Rising through the Wreckage on Wall Street》先覺舊版頁121)

  經過兩年半的困境,所羅門兄弟投資公司藍尼爾里(Lewis Ranieri)的房貸債券部門1982年賺進一億五千萬美元。交易員包恩更在1984年刷新公司記錄,個人在當年交易「完全貸款whole loan」賺進一億美元。雖然沒有正式記錄,但是一般認為,藍尼爾里手下的交易員1983年獲利兩億美元,1984年賺進一億七千五百萬美元,1985年的獲利高達兩億七千五百萬美元。(《老千騙局Liar's Poker: Rising through the Wreckage on Wall Street》先覺舊版頁121)

  債券市場和人力市場分別都在追求平衡,在曼哈頓佩利果餐廳聚餐(1985年年底)的兩年內,所羅門公司房貸債券部門終於分崩離析。交易員走了一個,很容易從美國一流的商學院再找來一個聰明的年輕人頂替。所羅門拒絕魯賓的要求,可以省下一百萬美元,足夠請12個新的魯賓。新血似乎和舊人差不多。不過,他們替所羅門公司賺到的錢遠遜於後者。因為,他們如今得和頂尖高手競爭。李曼公司、高盛公司、摩根史坦利公司、德瑞克塞公司、第一波士頓公司及美林公司都向所羅門挖過角。華爾街愈來愈多人笑稱,所羅門公司是很不錯的員工訓練班。所羅門數十位有能力的交易員跳槽後,不但協助其他公司孕育本身的房貸債券部門,所羅門更因此流失華爾街最稀有、最寶貴的資產:獨佔權。

  這讓我想到一般投資人常犯的一個心理偏誤:把賺錢的股票賣掉,賠錢的股票留下來。

  藍尼爾里和手下的獨佔力量之大,遠超過所羅門內部的想像。從1981年到1985年,這部門唯一的對手是第一波士頓公司,但是早期也根本不是對手。所羅門房貸債券業務員威廉森,1982年底跳槽到第一波士頓公司,他記得「當時所羅門認定,每個石頭後面都有第一波士頓的人。其實不然,他們連石頭在哪裡都不知道。」但是到了1986年中,第一波士頓已經對外號稱,在房貸債券市場和所羅門並駕齊驅。藍尼爾里當然不喜歡這個局面,特別提醒古弗蘭(Gutfreund)。他說,「我一再告訴古弗蘭,『你這是丟了西瓜換瓜子。』」

  華爾街當然不希望所羅門公司一家獨吃整個房貸債券市場。其他公司總會設法迎頭趕上,因為其中油水太多,只是因為所羅門政策不當,加快別人趕上來的腳步。離開所羅門的交易員,不僅帶走交易技巧和市場知識,也帶走所羅門公司的客戶名單。這些換了老闆的交易員可以教育市場上的傻瓜,告訴他們所羅門賺了他們多少錢,也許可以藉此爭取到生意。

  所羅門的市場技巧及知識流失到其他公司,所遭受的損失在數億美元之譜。買賣房貸債券的流行之初,可以說是一本萬利,交易員買進後,馬上以更高的價格賣出,轉手之間獲取暴利。例如,交易員以94的價格向堪薩斯州的儲貸銀行買進債券,然後馬上以95的價格賣給德州的儲貸銀行。到了1986年初價差縮小,交易員以94.5的價格才可能買得到,等到黃道吉日,才能以94.55的價格賣掉。莫塔拉說,「從螢幕上可以看到以前的同事在買賣債券,客戶也會告訴我們,他們已經委託其他公司代為買賣了。我們開始流失生意,最後不得不縮小利差。」(《老千騙局Liar's Poker: Rising through the Wreckage on Wall Street》先覺舊版頁163)

  1986年4月,房貸債券部門創下歷來最大的虧損金額,根據幾位交易員估計,在3500萬美元到6500萬美元之間。……

  房貸債券部門嚴重虧損,只是具體而微地顯現所羅門整個公司都面臨的問題。1986年不是所羅門的幸運年,1987年更糟,營收不再成長,成本卻失控。(《老千騙局Liar's Poker: Rising through the Wreckage on Wall Street》先覺舊版頁171)

  所羅門兄弟投資公司(Salomon Brothers)已經不存在。


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