定時定額投資的誤謬？

　　人在思考時總會有不自知的假設，有時無傷大雅，但在理財時，造成的影響就可能很大。很多人買基金時喜歡定時定額，我相信其中的假設是長期趨勢向上，但假如現實是區間的波動呢？甚至是不小心買到泡沫爆裂前的高點呢？　　

　　策略的運用很重要。很遺憾的，理財顧問師常常無法區分什麼叫做策略，什麼叫迷信。比方說，他們有種很奇怪的策略，叫做定期定額操作法。

　　所謂定期定額操作法，是指每過固定一段時間，就以固定的金額買進某種股票，比方說，每個月花一千美元買通用汽車的股票，為期一年。依這種方式，價格偏高時，你就會買得比較少，假設價格是20美元，就只能買到50股；價格低的時候，則能多買些，價格跌到十美元時，便能買到100股。

　　「逢低多買」，似乎是很能讓人聽得進去的一句話，但這句話也令我們想問：「所謂低，是跟什麼比較？」股票價格之所以具有吸引力，並不是跟過去比起來顯得很低，而是跟可以預期的未來相比顯得相當低。很遺憾的，在隨機走勢下，跟可預期的未來相比，價格絕不會顯得非常的低。一開始時價格是10美元，則下跌一美元的機率，跟一開始時價格是100美元，下跌一美元的機率相同。聰明的賭徒在手頭不充裕時，是否認為提高賭注可以使運氣變好呢？

　　當股價很低時，我們可以預期未來的股價可能還是很低。假如今天的價格很低，我們是有很好的理由多買些，因為價格便宜，但也有很好的理由少買些，因為將來很有可能還是那麼便宜。這兩個理由相互抵銷，結果「價格低時多買些」這句話，不會比「價格高時多買些」更具有吸引力。

　　在隨機走勢下，定期定額投資法是個很糟的策略。我們不妨假想，有座賭場，裡面有十台輪盤同時轉動，你身上帶著五萬五千美元的賭金。如果你願意，可以在第一台輪盤下注一千美元，第二台輪盤下注二千美元，第三台下注三千美元，以下依此類推，總數剛好加起來剛好是五萬五千美元。但是玩輪盤時，這麼做是冒了不必要的風險，因為三分之一的賭注是下在第九和第十台賭盤上。低風險的玩法是下注五千五百美元在每一台輪盤上，這麼一來，沒有一台輪盤的重要性超過另一台。

　　把錢投資在股市裡十個月，就像下注在十台輪盤上。如果你採取的是定期定額投資法，也就是每個月投資一千美元在股市中，等於第一台輪盤下注一千美元，第二台輪盤下注二千美元，第三台輪盤下注三千美元，依此類推。但是我們剛剛已說過，這是個很大的錯誤，聰明的賭徒會在每台輪盤上下注五千五百美元。以投資策略來說，這表示你應在第一個月投資五千五百美元；然後視需要向上或向下調整持股，讓你的股票價值永遠值五千五百美元，也就是如果持股的價值跌到五千美元，那就再投資五百美元；如果漲到六千美元，則賣掉價值五百美元的股票。

　　不管使用哪種策略，平均每個月都只有五千五百美元在冒險。兩種策略都有相同的期望報酬，不過，定期定額操作法多增加了一個不必要的風險因子。如果十個月裡面有六個月股價上漲，另外四個月下跌相同的金額，一直持有五千五百美元股價的投資人鐵定會賺錢。可是採取定期定額操作法的投資人，因為前幾個月投資的比較少，後面幾個月投資的比較多，卻必須煩惱上漲的六個月到底是哪六個月。如果上漲的月份集中在前面幾個月，定期定額操作法肯定要賠錢。

　　一天到晚焦慮自己投資的股票會不會上漲，是投資人難以擺脫的心結。相對的，股票何時上漲的煩惱則很容易避免。要想晚上失眠，定期定額投資法是個很好的方法。

　　到現在為止，我反對定期定額投資法的主張，都是基於隨機走勢的假設。但就算股價不是隨機變動，也看不出價格行為上有什麼證據可以支持定期定額投資法是對的。（《生命中的經濟遊戲The Armchair Economist: Economics & Everyday Life》頁149）

　　上面假設的是只拿五千五百美元出來投資，但是如果一開始連續跌六個月要怎麼辦呢？要持續投入金錢，維持股票市值五千五百美元嗎？這樣可是違背了一開始只拿五千五百美元投資的上限。

　　要先有第一桶金才投資，還是一有賺錢就開始投資？如果有一筆錢，要單筆投資，還是拆成幾等分定期定額投資？

　　我相信答案因人因時因標的而有所不同。


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