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在1958年以前，股利收益率一直高於長期利率，而財務分析師也都認為本應如此。股票風險高於債券，因此報酬理當高於債券。在這種論調之下，只要股價過高，以致於股利收益率低於債券收益率，就是賣出訊號。……
若有投資人一直謹遵這個極受重視的指標，在1958年把資金抽離股市，轉而投資債券，並且信誓旦旦地說，在股利收益率未超越債券殖利率之前，將不再碰股票。如果這樣的投資人如今還在世，至今都還在等待機會重回股市。1958年後，股利收益率再也沒有超越債券殖利率。不過，過去半個世紀以來，股票報酬率卻戰勝債券報酬率。（《散戶投資正典Stocks for the Long Run: The Definitive Guide to Financial Market Returns And Long Term Investment Strategies》頁274）
利用軌道和趨勢線來預測未來報酬，儘管非常吸引人，但卻可能受到誤導。過去曾出現長線趨勢被打破的情況。……若不考慮通膨因素，道瓊指數層在50年代中期突破趨勢線，並在上方停留了好一段時間。這是因為，當時美國轉換為紙幣本位制度而造成通貨膨脹，因而將名目股價推升到之前沒有通膨的趨勢線之上。當時使用趨勢線分析，而沒有把通膨因素排除的人，會在1955年賣掉股票，永遠不再進場。（《散戶投資正典》頁58）
聯準會的動作對於股價有重大影響：聯邦基金利率調升後，股票報酬率遠低於平均值；當聯邦基金利率調降，隨後的股票報酬率則明顯高於平均。自1955年以來，聯邦基金利率共調升112次，在升息後的12個月當中，股票的總投資報酬率為7.5%，調降則共108次，平均報酬率為15.3%。相較之下，這段期間的12個月投資報酬率是11.8%。……
不過，這種做法現在不見的還適用。雖然這項策略在1950年到1990年代的效果不錯，但自從2000年以來，聯邦利率調整對於股市的影響居然和歷史紀錄剛好相反。利率調降，股市報酬跟著下跌，利率調升，股市報酬反而增加。（《散戶投資正典》頁204）
最廣為使用的移動平均線，是二百日移動平均線。這是最常出現在報紙和投資刊物的線圖。……
根據以下標準來決定買賣策略：只要道瓊工業指數收盤價高於200日移動平均線至少1%時，就以收盤價買進。而只要指數收盤價低於二百日移動平均線至少1%時，就賣出股票，並將資金拿來投資國庫券，以賺取利息。
從1886年1月到2006年12月，選擇二百日移動平均線策略的年報酬率為10.21%，勝過買進持有策略的9.68%。……計入交易成本後，選擇二百日移動平均線策略的超額報酬完全消失，儘管如此，其主要優勢在於它能降低風險。由於操作者留在市場的時間不到三分之二，報酬率的標準差便降低約四分之一。從風險調整的角度來看，就算計入交易成本，二百日移動平均線策略的報酬率還是相當不錯。
不幸的是，最近17年來，此策略已經不管用。對於那些使用者來說，2000年是最悲慘的一年。道瓊工業指數在二百日移動平均線上下震盪一整年，採用該策略的投資人殺進殺出，徒增虧損，進出次數創下16次的歷史紀錄。
每次進出就會產生交易成本，而且還要超過1%的價格區間才行。因此，就算不計交易成本，2000年採用這個策略的人，虧損達28%，而買進持有者的虧損則不到5%。自1990年以來，買進持有策略的年報酬率為11.76%，而即使不算交易成本，選擇此策略的年報酬率還是只有6.6%。（《散戶投資正典》頁297）
了解什麼是錯誤的，也是很重要的知識。這是讀《黑天鵝效應The Black Swan》的其中一個感想。
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2 意見:
請問版大大
你的讀書心得寫的都很有深度
請問你都花多久時間看書呢?
是圖書館借的或是買的?
您好：
感謝您的稱讚。我只不過拾人牙慧。
兩個問題的答案都是不一定。
有些書會在書店看完，如果看完覺得寫得好，會買回家。
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